科大嘅投資盈餘同 ESG 投資——年報口徑下嘅儲備點樣「錢生錢」

一句話結論： 香港科技大學（HKUST）2023/24年度綜合盈餘11.62億港元^※，當中利息及淨投資收益貢獻咗10.89億港元^※；剔除投資回報後底層盈餘僅約0.73億港元^※，揭示咗投資收益對年度盈虧嘅決定性地位，而大學自2018年起實踐ESG責任投資、逾75%資金由UN PRI簽署方管理，校友捐贈基金（AEF）就以永續本金機制持續回饋學生。

# 2023/24年度盈餘點解高達11.62億？

2023/24財政年度（截至2024年6月30日）^※，香港科技大學綜合收入總額係75.17億港元^※，綜合支出係63.44億港元^※，税後盈餘達11.62億港元^※（2022/23年度：11.59億港元）。年報解釋，2023/24年盈餘主要由顯著嘅投資收益驅動，原因係市場預期主要央行會減息，加上人工智能技術進步帶動企業盈利預期改善^※。

該年度利息及淨投資收益係10.89億港元^※，較2022/23年度嘅8.07億港元^※增加咗2.82億港元，增幅約35%。呢項單一收益佔當年綜合盈餘11.62億港元嘅絕大部分，係拉動年度帳面盈餘嘅最主要因素。

# 剔除投資回報後，科大嘅「底層盈餘」係幾多？

年報口徑區分「綜合盈餘」同「底層盈餘」（Underlying Surplus），後者指剔除投資回報後、反映大學經常性業務財務實力嘅指標。2023/24年度，排除投資回報影響後，底層盈餘約0.73億港元；而2022/23年度底層盈餘為3.52億港元^※。

兩個數字對比如下：

2021/22年度嘅對比尤其有説服力：當年底層盈餘為正4.39億港元，但因投資市場大幅下行，綜合結果轉為虧損2.30億港元。呢組數據印證咗年報口徑下嘅一個關鍵邏輯——投資市場嘅順逆週期，幾乎可以獨立決定科大年報上嘅「盈」定「虧」，而剔除呢個因素之後嘅經常性業務，就保持住相對穩健嘅正向盈餘。

# 科大嘅投資收益來自邊度？

科大將儲備分為 UGC儲備同非UGC儲備兩大部分^※，兩者均進行投資。截至2024年6月30日，UGC儲備餘額為46.29億港元，非UGC儲備餘額為99.98億港元，合共逾146億港元^※。

儲備投資由校董會財務委員會（Finance Committee of the HKUST Council）監督^※。投資組合嘅主體係公開市場股權（Public Equities）同公開市場固定收益（Public Fixed Income）——呢個亦係後文ESG政策重點約束嘅「範圍內資產（in-scope assets）」。非UGC儲備約為UGC儲備嘅兩倍以上，意味住科大相當大比例嘅可投資資產來自政府撥款體系之外嘅自有累積（捐贈、自資課程盈餘同投資再累積）。

# 科大幾時開始 ESG 責任投資？政策框架係點樣？

香港科技大學自2018年起實踐環境、社會及企業管治（ESG）投資^※。2022年10月，校董會正式批准《ESG投資政策》，成為本地大學中首家制定呢類政策嘅院校^※；同年12月21日，科大公開宣佈該政策，承諾成為香港首間承諾消除化石燃料投資嘅大學^※。

該政策嘅核心架構如下：

# 聯合國責任投資原則（UN PRI）係乜嘢？科大點樣對接？

聯合國責任投資原則（UN Principles for Responsible Investment，UN PRI）係全球規模最大嘅負責任投資網絡，要求簽署方喺投資分析同決策入面系統納入ESG因素，並喺持股權行使同資訊披露方面主動參與。科大本身唔係直接簽署方，而係透過委託逾75%資產畀UN PRI簽署方基金管理公司嘅方式，間接落實PRI原則^※；外聘投資經理須向大學示範點樣將氣候風險納入投資組合管理，並積極行使代理投票權。

呢個安排意味住：科大唔直接管理股票組合，而係透過遴選具備ESG責任投資資質嘅外部管理人，將可持續發展目標嵌入到資產委託合約層面——呢個亦係大規模機構投資者主流採用嘅「外判合規」模式。2023/24年報^※仲指出，該政策涵蓋嘅化石燃料曝險已較基準降低75%，煙草同爭議性武器行業曝險接近於零。

# 校友捐贈基金（AEF）嘅永續本金機制點樣運作？

校友捐贈基金（Alumni Endowment Fund，AEF）喺2012年成立^※，係科大首個以校友為主要捐助來源嘅捐贈基金^※。其核心財務機制係：本金永久保存喺基金，只動用投資所產生嘅收益^※——呢個「永續本金」（principal in perpetuity）模式同全球主流大學捐贈基金管理慣例一致，確保基金可以持續噉為未來歷屆學生服務，而唔會因為單次提款損耗本金規模。

AEF投資活動同樣由校董會財務委員會監管，大學校長及副校長根據大學策略需要決定用途^※。收益支持四大方向：才華與熱情發展、公民參與與社區服務、經濟援助與緊急支持、傳承倡議與永續發展。具體項目包括AEF學生創業資助、交流獎學金及助學金、體育獎學金、學生緊急基金^※等，受惠學生人數多年來持續增長。

從財務角度睇，AEF歸併入大學整體儲備統一投資管理，並無單獨對外披露基金總規模或年度投資回報率。其盈餘喺年報分部結果入面併入「捐贈分部」（Donations segment），2023/24年度捐贈分部錄得盈餘2.32億港元^※，較上年增加，主要受當年投資回報改善帶動。

# 投資收益嘅波動對大學財務意味住乜嘢？

綜合以上數據，可以歸納出以下結構性圖景：科大約146億港元嘅儲備池，喺ESG政策框架下由外部基金管理人運作，每年產生可觀但波動較大嘅投資收益。呢筆收益喺順週期（例如2022/23、2023/24）可以貢獻8億至11億港元，大幅放大帳面盈餘；喺逆週期（例如2021/22）就可以令綜合結果由盈轉虧，即使經常性業務維持正底層盈餘。

另一個值得留意嘅結構性事實係：非UGC儲備（99.98億港元）約為UGC儲備（46.29億港元）嘅兩倍以上。可投資資產規模越大，投資收益嘅絕對波動就越大；隨住儲備規模持續增長，呢種「投資放大效應」對年報盈虧嘅影響力將進一步凸顯。

年報並無單獨披露ESG政策實施後嘅投資回報率變化，亦冇對比ESG篩選前後嘅基準表現差異——呢個係現有公開資訊口徑嘅侷限，讀者如需深入評估ESG因子對回報嘅貢獻，須參閲大學向外部評級機構提交嘅專項報告。